{"text":[[{"start":6.79,"text":"我在瑞典呆了几天，参加“主席杯”桥牌比赛。比赛从上周六开始，分为12轮，每轮8副牌。总共有159支队伍参赛，每支队伍有4名选手。到上周日午休时，我们队排在第6名。我当时觉得我们几个很牛。3个小时后，大跌眼镜的是，我们掉到了第92名。"}],[{"start":29.07,"text":"经验老到的队友们早就见惯了桥牌桌上的浮沉。他们深知既要警惕因为排名暂时靠前而心生自负，也不能因为跌到第92名就大受打击。他们不会把排名看得过重。"}],[{"start":42.93,"text":"比起玩桥牌，我管理股票基金的时间更久，我注意到二者有相似之处。"}],[{"start":48.85,"text":"如果你今年收益不错，你也许会像我在上周日午间时那样自信——只是太短暂。富时指数(FTSE)创新高。标普500指数(S&P 500)也是（以英镑计算则没有创新高，因为美元贬值了）。欧洲斯托克50指数(Euro Stoxx 50)最近打破了一项已延续24年的纪录，揭示出欧洲市场在过去二十多年来的状况。"}],[{"start":70.5,"text":"但这些能告诉我们未来会怎样吗？很多人试图研读市场，从数字中找信号，就像罗马神父通过观察作为祭品的羊的内脏来预知未来，这叫做内脏占卜术。还有一种不那么令人毛骨悚然的占卜术也让我感兴趣，那就是观察鸟的飞翔与行为。如果你想知道的话，这叫做鸟占术。"}],[{"start":93.88,"text":"这一切当然是无稽之谈。但是，试图从金融市场的行为来揣摩未来走势不是同样愚蠢吗？我们不妨把这叫做“金融占卜术”。"}],[{"start":105.53999999999999,"text":"“金融占卜家们”推导出了几条基本原理。当债券收益率很低时——特别是当传统债券与指数挂钩型债券的息差很小时——表明接下来不会有什么通胀。"}],[{"start":117.91999999999999,"text":"当短期债券收益率高于中期收益率时，这据说是经济衰退即将来临的警示信号。而当股票市场水平上涨时，经济增长就是可期的。大家都来狂欢吧！"}],[{"start":131.17,"text":"这些指标可能比羊内脏的色泽透露出更多真相与含义，但务必小心。关键不是这些事情将会发生，而是市场认为这些事情将会发生。市场只不过是反映了数以百万计的参与者的态度与情绪。有些人把这叫做“市场的智慧”。但市场有时候可能是愚蠢的。问题是——正如我上周打桥牌领悟到的——参与者的情绪可能会剧烈波动。"}],[{"start":159.39999999999998,"text":"沃伦•巴菲特(Warren Buffett)用拟人的“市场先生”(Mr Market)来形容股票市场。市场先生是躁狂的——有时亢奋，有时低落。"}],[{"start":168.46999999999997,"text":"当市场先生的情绪处于其中任何一种极端状态时，就是投资者赚钱的良机。这是作出重大长期决策的最好时机。在这两种情形下都不要从众，逆势而动才能赚到钱。弄明白“市场在说什么”，如果你的观点是不同的，就反其道而行之。"}],[{"start":188.62999999999997,"text":"如果你认为通胀会上升，就买入指数挂钩型金边国债，而不是传统金边国债。如果你认为市场没有充分预期到金融风险，就避开金融股。如果你认为人工智能被炒得过火了，就远离其中的大盘股。你还有很多价格合理的股票可以持有——从医疗到电信等比较土气的板块。"}],[{"start":210.30999999999997,"text":"当然，大多数时候市场都是平静地缓慢前行的——就像现在。然而当前的平静让我感到有点奇怪。我奇怪的不是股市上涨了，而是其上涨的过程伴随着极低的波动性。"}],[{"start":224.54999999999998,"text":"“金融占卜家”告诉我们，波动性就是市场对风险的看法。低波动性表明经济和政治形势稳定。看看今年以来的波动性变化图，基本上一直保持平静，除了特朗普在所谓“解放日”宣布关税措施之后波动性出现了一次飙升。"}],[{"start":242.86999999999998,"text":"许多基金经理认为这些关税违背经济常识、不利于经济增长，于是纷纷抛售了股票，结果市场随后就恢复了过来。"}],[{"start":252.14,"text":"那么，市场认为当前形势比之前稳定得多是正确的看法吗？你能怀着信心作出投资吗？或者说，这种没有道理的平静本身就是一种极端思维的外在表现？"}],[{"start":265.14,"text":"欧盟与美国之间达成的“只有15%”的关税表明欧盟作为谈判者是弱势的。加诸于台湾、瑞士和加拿大的关税对美国盟友的伤害，似乎超过了对华协议对美国竞争对手的限制。目前不清楚这一切将会对各地区的经济增长或通胀造成多大冲击。"}],[{"start":286.33,"text":"当市场如此和缓宁静——既不亢奋也不低落——可能说明投资者正在观望，不敢作出重大决策。根据我的经验，正常情况下这属于一种适宜作出重大决策的时刻。"}],[{"start":299.59,"text":"市场现在并没有告诉我们风险很低或者几乎没什么可担忧的。它让我们通过自己的投资策略来表达我们自己的观点。"}],[{"start":309.2,"text":"我呢？我现在越来越紧张不安了。市场有时候可能是愚蠢的。这并不意味着你必须跟着犯蠢。"}],[{"start":317.53999999999996,"text":"西蒙•埃德尔斯滕(Simon Edelsten)是资产管理公司Goshawk Asset Management的一名基金经理"}],[{"start":323.65,"text":"译者/何黎"}]],"url":"https://audio.ftmailbox.cn/album/a_1754361439_8714.mp3"}