{"text":[[{"start":6.42,"text":"令人难以置信的是，自俄罗斯入侵乌克兰以来，油价竟然从每桶约100美元跌至如今的约60美元。这一现象的背后有一些合理原因——供应过剩、一些主要消费国的需求下降，甚至还有人认为我们高估了地缘政治对市场的影响。"}],[{"start":24.340000000000003,"text":"然而在我看来，地缘政治的影响被低估了。伊朗爆发大规模抗议、美国发动军事打击的威胁，只是把油价推高了几美元；美欧可能围绕格陵兰爆发贸易战的威胁，随后又把油价压平了。然而，市场在给政治风险定价方面一向表现糟糕——这类风险本质上是“非流动性的”（毕竟，每一起政治事件都是一次性的），而且很难建模。与此同时，还有其他理由让人相信，我们可能即将看到油价再度走高。"}],[{"start":56.39,"text":"首先来看中国的原油囤积。就像龙洲经讯(Gavekal Research)上周在面向客户的一个网络研讨会上指出的那样，尽管正在转向电动汽车、建筑行业也在放缓，中国仍在购买创纪录数量的原油。显然，中国正在构建战略石油储备——考虑到美国正日益成为一个“石油国家”，以“圈占”更多自然资源（就像特朗普政府的国家安全战略所阐明的）为目标，这么做无疑是明智之举。"}],[{"start":84.22,"text":"从这个角度看，有人可能会提出，美国控制委内瑞拉石油资源将为市场带来更多供应，从而压低油价（尽管值得指出的是，由于此举引入不确定性，市场的最初反应是油价上涨1.8%）。"}],[{"start":98.82,"text":"但即便你看好委内瑞拉资源的前景，将该国的石油真正推向市场也至少需要10年时间和数百亿美元的投资。而且到目前为止，尽管美国总统唐纳德•特朗普(Donald Trump)提出要求，能源巨头似乎并不急于重返委内瑞拉。谁会急于行动呢？毕竟，无论是委内瑞拉还是美国本身，未来十年的政治模式都充满不确定性。"}],[{"start":123.89999999999999,"text":"但有一点是我们可以确定的：我们已经触及石油产量的短期峰值。去年9月，国际能源署(IEA)报告称，2024年全球约80%的石油产量和90%的天然气产量来自已过产量峰值的油气田。报告指出，如果没有重大新投资项目，现有油气田的产量将在今年见顶，然后迅速下降——即便借助注水增压等手段“挤出”更多产量也无济于事。"}],[{"start":150.75,"text":"与此同时，国际能源署现在可以看到石油需求持续增长的情景，因为有这么多国家（当然，以美国为首）正在放弃其清洁能源承诺。"}],[{"start":161.79,"text":"潜在的较长期供需错配意味着更高的油价。尽管如此，与过去几年相比，对冲基金当前持有的原油净多头仓位异常悲观，市场对未来一年的强烈共识预测依然相当悲观。我们或许生活在一个“以防万一”的世界，但大多数交易员对石油的看法仍是“恰好及时”，他们似乎假定前方不会出现任何麻烦。"}],[{"start":186.63,"text":"然而，在政治动荡加剧的当今世界，过剩的石油供应可能因多种原因迅速消失，例如伊朗的供应中断、拉丁美洲的更多动荡、海湾或南海的运输咽喉要道被封锁、自然灾害，或者只是中国加快囤积石油库存。"}],[{"start":202.69,"text":"正如Currency Research Associates在1月6日发给投资者的简报所述，市场对这些事件的定价打折，加上毫不动摇地看涨股市，“加大了相反情景——2026年股市下跌而油价上涨——发生的几率”。的确，按照该公司的分析，到2030年油价可能达到每桶500美元（尽管必须指出的是，迄今没有人能够准确预测如此遥远未来的油价）。"}],[{"start":228.4,"text":"这其中的部分原因是，当价格过高时，能源市场会适应和演变。每当一种能源变得过于昂贵，另一种能源就会崛起，取而代之。更重要的是，历史表明，当世界处于从一种燃料向另一种燃料过渡的阶段时，往往会出现价格飙升和很多波动。这是因为新燃料的供应链和基础设施仍在建设中（需要消耗更多能源），即便旧燃料的产量已经开始下降。从鲸油和木柴到煤炭，从煤炭到石油，从石油到天然气的过渡莫不如此。"}],[{"start":263.32,"text":"这引出了投资者在展望未来几年的油价时需要考虑的最后一个因素。中国囤积原油或许是出于地缘政治考量，但它也急于利用其在锂电池、电动汽车、太阳能电池板等绿色技术领域的竞争力，更快迈向清洁能源的未来。这不仅是增强其经济实力、实现其在清洁能源领域引领全球的雄心的一种方式，也将有助于在美国试图控制更多化石燃料之际，降低对化石燃料的依赖。"}],[{"start":292.9,"text":"就像基于美元的制裁促使面临美国金融报复风险的国家持有更加多元化的储备组合一样，或许“石油政治”和更高的油价会激发更快的绿色转型。在混乱的当今世界，这是整个能源故事中罕见的一线光明。"}],[{"start":309.35999999999996,"text":"译者/和风"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1769012339_7187.mp3"}