{"text":[[{"start":8.55,"text":"本文作者是Engine AI和Investa高级顾问，曾任花旗集团(Citigroup)首席全球股票策略师"}],[{"start":15.330000000000002,"text":"中东战争给金融市场带来了动荡。每个人都担心这会对资产价格产生怎样的影响。许多人在问，如何针对这种波动为自己的投资组合做对冲？"}],[{"start":27.82,"text":"答案一如既往：这要视情况而定。最重要的是，这取决于你自己。"}],[{"start":33.47,"text":"你生活中有哪些偿付义务？别忘了，你精心构建的投资组合仅仅是履行这些义务的工具。如果你是一位需要按月偿还房贷的个人投资者，或者是一只需要定期支付养老金的基金，那么你的对冲需求应该与那些为未来购房储蓄的人、或者为未来世代投资的主权财富基金相当不同。"}],[{"start":55.099999999999994,"text":"或者你是一位交易员，如果亏损超过5%就会被解雇。那么你对波动的承受能力并非由模型计算得出，而是由你的老板设定。"}],[{"start":66.08,"text":"接下来，如何对冲还取决于你的初始投资组合。你的风险敞口主要集中在哪些方面？你是否一直在追随美国AI概念股的上涨行情？抑或这些股票的高估值促使你对它们敬而远之，已经转而买入其他板块的更便宜股票？又或者你管理着一个仿效耶鲁(Yale)模式的大型捐赠基金，现在对私募资产有较大敞口。还有可能的是你有收入要求，因而选择投资于较高收益率的债券。又或者你本来就很谨慎，现在持有较高权重的现金。每一种投资组合都需要不同的对冲方式，没有一刀切的解决方案。"}],[{"start":107.37,"text":"对冲策略还取决于被对冲的事件。一轮通缩性的经济低迷很可能会冲击股票表现，但随着利率下降，债券应该能提供有用的对冲。2008-09年的情况正是如此。"}],[{"start":121.74000000000001,"text":"但现在的情况并非如此。能源价格上涨引发的通胀冲击给股票和债券都带来了压力。各国央行纷纷威胁要提高利率。与2022年的情况一样，固定收益资产无法对冲股市下跌的风险。"}],[{"start":138.27,"text":"对冲策略往往依赖于资产价格之间的关联度，而这种关联度的不稳定是出了名的。在市场平静时期能够良好分散风险的资产，在波动上升时可能令人痛苦地变得相关。"}],[{"start":152.33,"text":"例如，黄金在以往的地缘政治危机中曾是有用的对冲工具，但这一次并非如此。问题在于流动性。随着资金流入之前不相关的资产（例如去年投资者同时大举买入股票和黄金），这些资产之间的关联度会在上涨过程中逐渐上升。而当一场危机迫使资金撤离时，它们之间的关联度会在下跌过程中进一步提升。随着流动性枯竭，投资者会抛售所有能卖的资产。"}],[{"start":182.65,"text":"过去两三年，许多投资者通过转投估值较低的其他股市来对冲他们对高估值美国股票的敞口。这种策略在中东局势急转直下之前是管用的。伊朗战争爆发后，亚洲和欧洲股市的跌幅超过美国标普500指数(S&P 500)。又一件没有起到作用的分散风险工具。"}],[{"start":203.67000000000002,"text":"许多投资者将私募资产视为对冲公开市场波动的工具。我一直难以理解这种逻辑。私募股权和公开上市的股票同样会受到经济周期的影响，私募信贷和公开交易的公司债券也是如此。私募资产的对冲吸引力在更大程度上体现于其回报率更为平稳，与公开市场“按市值计价”所造成的波动形成对比。"}],[{"start":227.54000000000002,"text":"最后，对冲能力取决于价格。眼下，你可以购买股票期权来保护你的下行风险，但它们非常昂贵——投资者最需要它们的时候通常会这样。去年，我选择购买石油板块的交易所交易基金(ETF)和股票来对冲我的股票投资组合，那并非出于高超的地缘政治远见，而是基于价格因素。当时黄金是更为明显的选择，但金价已经涨了很多。"}],[{"start":254.03000000000003,"text":"因此，我的建议是首先对冲自身。不要把自己的全部财富都投入你东家公司的股票。如果你有即将到来的偿付义务，就不要采用高风险的投资策略。不要以为你能把握进出金融市场的时机，因为你做不到。"}],[{"start":270.89000000000004,"text":"至于如何对冲你的投资组合，不妨从简单的策略开始。经典的60债券/40股票投资组合为股价上涨提供了天然对冲，因为它会通过获利了结，将股票权重维持在基准水平。如果你担心能源价格持续高企，可以买入一些石油概念股——它们的估值仍然合理。"}],[{"start":292.30000000000007,"text":"最后，如果你想睡个安稳觉，你可以把所有资产都换成现金。虽然现在感觉安心，但最终通胀还是会侵蚀你的财富。"}],[{"start":302.37000000000006,"text":"译者/和风"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1774409596_7079.mp3"}