{"text":[[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":7.47,"text":"在过去将近一年的时间里，决策者和经济学家一直在提醒人们注意各国之间经常账户长期且大幅失衡所带来的金融稳定风险。上个月在国际货币基金组织(IMF)－世界银行(World Bank)春季会议期间，这种担忧进一步升级，而在下个月于法国举行的七国集团(G7)峰会前夕，这种警惕将达到顶点。"}],[{"start":30.04,"text":"这种担忧是有充分根据的。作为国际贸易体系固有特征的失衡，正接近150年来的最高水平。根据国际货币基金组织的数据，这些失衡集中在少数几个主要经济体，从而加大全球产出所面临的风险。在经常账户出现赤字的国家，长期存在的失衡使本国制造业被不断侵蚀，并引发了政治反弹，这从当今的关税以及其他贸易保护主义措施中就可见一斑。"}],[{"start":60.43,"text":"历史上，人们要么通过协调政策干预来纠正失衡，例如1985年的《广场协议》；要么依靠危机来调整，例如2008年的金融危机。但在这两种情况下，这些逆转都只是暂时的。"}],[{"start":74.89,"text":"决策者迫切希望避免通过无序调整来实现再平衡，因为那可能会损害全球需求。作为首选应对方案，经济政策研究中心(Centre for Economic Policy Research)发布的第四份《巴黎报告》建议：美国进行财政整固，中国提振居民消费，欧洲则参照前意大利总理马里奥•德拉吉(Mario Draghi)报告的思路，大幅增加提升生产率的投资。这些举措将有助于形成更加均衡的全球储蓄与投资格局。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":102.16,"text":"在各类国际论坛上，几乎形成了一个共识：任何用来纠正失衡的举措都应当是对称且循序渐进的。决策者们也承认，在当前的地缘经济背景下，要做到这一点非常困难。首席经济评论员马丁•沃尔夫(Martin Wolf)本周早些时候写道：“……采取先发制人的行动的可能性几乎为零。”"}],[{"start":123.87,"text":"但这些提议中却缺乏对更长期、结构性方案的讨论，而这类方案本可以从源头上防止巨额失衡的累积及其相关的政治压力。越来越多的建议——例如加强宏观经济政策合作和强化金融监管——在当前风险的规模面前显得过于谨小慎微。"}],[{"start":143.35,"text":"这些提议之所以未能从根本上解决问题，是因为体系本身存在结构性缺陷。正如比利时裔美国经济学家罗伯特•特里芬(Robert Triffin)在1960年所指出的，向世界提供储备货币的国家，必须长期保持经常账户赤字，才能满足全球对安全资产的需求。"}],[{"start":162.44,"text":"约翰•梅纳德•凯恩斯(John Maynard Keynes)也认识到，问题具有结构性。1944年在布雷顿森林(Bretton Woods)会议上，他提出设立一个新的金融机构——国际清算联盟(ICU)，旨在防止失衡的累积。国际清算联盟将以一种名为bancor的国际储备货币为核心建立起来。"}],[{"start":181.53,"text":"bancor源于凯恩斯对金本位制的强烈反感，其设计目的是：当各国的持有量突破既定上限时，通过汇率调整自动纠正贸易失衡。其创新之处在于，无论一国出现顺差还是逆差，都会受到相应的惩罚。"}],[{"start":197.77,"text":"尽管在执行上存在诸多挑战，该提案最终仍被美国政府以政治而非经济理由否决。当时作为全球最大债权国的美国，没有多少动力加入一个会惩罚其盈余的体系。由此，美元进一步巩固了其作为国际货币体系锚定货币的地位。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":217.79000000000002,"text":"尽管如此，市场对一种非美元的国际货币的需求依然存在。比如，2009年，当时的中国央行行长周小川(Zhou Xiaochuan)曾提出，应朝着一种“超主权储备货币”方向迈进。周小川表示，尽管bancor方案颇具远见，他主张通过扩大国际货币基金组织特别提款权(SDR)的作用来改革国际货币体系。"}],[{"start":241.43,"text":"特别提款权是于1969年引入的一种外汇储备资产，用于提供额外流动性，最初与黄金价值挂钩，bancor也同样如此。布雷顿森林体系崩溃后，特别提款权被改为以一篮子国家货币为基础的记账单位。如今，特别提款权被用来补充国际货币基金组织成员国的外汇储备。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":265.23,"text":"然而，由于在发行方面受到政治限制，特别提款权从未能如国际货币基金组织章程所设想的那样，成为“国际货币体系中的主要储备资产”。此外，透支和超额持有不受惩罚，使得特别提款权缺乏bancor所具有的、作为其关键创新的自我调节机制。"}],[{"start":285.34000000000003,"text":"在当前的国际货币框架中，美元主导地位也面临其他潜在挑战者。其中一个方案由马克•卡尼(Mark Carney)在其担任英格兰银行行长期间的临别演讲之一中提出。他主张采纳一种“合成霸权货币”，可以以一篮子央行数字货币为基础。另一个例子是看似已停滞不前的金砖国家(Brics)统一货币提案。"}],[{"start":309.59000000000003,"text":"每当全球货币体系承受压力，或各国被迫为了应对美国金融周期而进行宏观经济调整时，关于设立一种中立的国际货币的主张就会再次凸显。"}],[{"start":321.18,"text":"在特朗普政府对全球贸易和货币体系发起猛烈攻击之际，国际社会似乎已经向那些企图从内部拆解这一体系的人拱手让步。如今，决策者面临抉择：要么坐视这一体系分崩离析，要么提出切实可行的改革方案。如果他们不尝试修补它，就会有别的人来动手。"}],[{"start":343.18,"text":"

值得思考的问题

"}],[{"start":345.09000000000003,"text":"不可靠的数据会带来经济成本。本文尝试对这一成本进行量化。"}],[{"start":null,"text":"

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"}],[{"start":351.58000000000004,"text":"《免费午餐》(Free Lunch)周日版由Harvey Nriapia编辑"}],[{"start":null,"text":" "}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1778414662_2641.mp3"}