{"text":[[{"start":8.36,"text":"本文作者是法国兴业银行(Société Générale)固定收益、汇率和大宗商品研究主管"}],[{"start":14.459999999999999,"text":"委内瑞拉是全球能源版图中的一个独特案例。按照该国自身的估计，它拥有世界上最大的已探明石油储量——约3030亿桶，约占全球总量的17%。"}],[{"start":27.89,"text":"然而，巨大的储量并未转化为可观的石油供应或出口收入。委内瑞拉目前的石油产量不足每日100万桶，仅为其在1998年达到的历史峰值（每日约340万桶）的一小部分。"}],[{"start":42.32,"text":"潜力与现实之间的落差反映了技术、经济和政治方面的制约因素。其中之一是其原油的物理特性。委内瑞拉的大部分石油属于超重质、高粘度原油，需要与较轻的烃类（如石脑油）拌合才能运输和出口。此外，该国的石油基础设施渐趋老化且投资不足。多年的资金短缺、管理不善以及无法获取国际资本，使相关设施严重失修。与此同时，美国和国际制裁，加上国内政治不稳定和治理不善，严重限制了委内瑞拉吸引投资和维持生产的能力。"}],[{"start":80.81,"text":"美国抓走委内瑞拉前领导人尼古拉斯•马杜罗(Nicolás Maduro)，以及美国总统唐纳德•特朗普(Donald Trump)关于美国石油公司在该国投资的表态，引发了有关情况可能发生变化的猜测。然而，美国对委内瑞拉原油的制裁仍在实施，而石油行业的任何重大举措都将取决于政治事态，取决于委内瑞拉有一个稳定、可信的政权。"}],[{"start":103.82000000000001,"text":"2003年美国入侵伊拉克并推翻萨达姆•侯赛因(Saddam Hussein)政权，以及2011年“阿拉伯之春”期间推翻利比亚的穆阿迈尔•卡扎菲(Muammer Gaddafi)，是与马杜罗从委内瑞拉出局最为相关的先例。如果委内瑞拉国内进一步山头林立，投资风险溢价可能上升，本已紧张的重质高硫原油市场可能会面临更大的供应制约。"}],[{"start":127.25,"text":"委内瑞拉原油对于生产柴油、沥青以及重型设备所用的燃料尤为重要——由于委内瑞拉和俄罗斯都受到制裁，这些产品在全球供应短缺。美国的轻质原油无法替代这些重质原油，因此委内瑞拉出口的进一步减少将加剧全球柴油短缺。"}],[{"start":146.44,"text":"但是，尽管有新闻头条的渲染，委内瑞拉事态对全球石油市场的直接影响很可能有限。委内瑞拉的出口量本来就处于低位，大多数复杂炼油厂仍可从其他来源买到重质原油，只是成本更高。"}],[{"start":162.53,"text":"石油输出国组织及其盟友(OPEC+)在近年的讨论中并未认真考虑委内瑞拉，因为由于产能受限，该国长期游离于有效定额纪律之外。委内瑞拉供应量的任何实质性增加都将使这个产油国集团面临艰难的选择，涉及到如何容纳新增产量和抵消减产。然而，这一场景只会在遥远的未来发生，不至于影响当前的政策。"}],[{"start":187.55,"text":"石油流动由经济性、物流、支付、保险和对体系的信心所决定，而不仅仅是政策决策。由于在这些领域都存在系统性失灵，委内瑞拉的石油在很大程度上仍处于“搁浅”状态。该国对进口石脑油（主要来自俄罗斯和中国）的依赖是一个关键瓶颈。要让日产量恢复到危机前水平（约300万桶），委内瑞拉将需要每日进口约30万桶的石脑油——大致相当于美国目前对全球出口的石脑油总量。"}],[{"start":220.10000000000002,"text":"此外，将委内瑞拉石油工业恢复到昔日的巅峰水平将需要巨额投资。国有的委内瑞拉国家石油公司(PDVSA)在2021年估计，要将产量恢复至1998年水平，需要776亿美元的投入，其中76亿美元用于管道和码头建设。"}],[{"start":238.61,"text":"按照共识估计，若要实现更广泛的复苏（但暂不进行全面现代化改造），就需要在十年期间每年投入100亿至200亿美元（合计约1100亿美元），才能将产量提升至每日250万桶。哈特能源(Hart Energy)的研究显示，委内瑞拉石油工业的全面改造和扩建需要耗资1800亿至2000亿美元。作为比较，美国大型石油公司规划的未来五年资本支出总计约为4130亿美元。没错，特朗普宣称，委内瑞拉石油工业有望在18个月内“恢复运转”，但这是近乎难以想象的。"}],[{"start":275.90000000000003,"text":"令情况进一步复杂化的是，中国是委内瑞拉石油工业的重要投资方和进口方。委内瑞拉的动荡可能影响中国国有企业、独立炼油商以及持有未偿贷款的银行。这些投资的未来将取决于后马杜罗政权的政策和法律安排。"}],[{"start":294.65000000000003,"text":"从长期看，委内瑞拉石油工业具有巨大潜力。但我认为，在短期至中期内，它对全球石油市场的影响仍将是有限的。"}],[{"start":305.14000000000004,"text":"译者/和风"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1767832511_4752.mp3"}